齐翔腾达:股权投资增效益橡胶投资引概念

2018-04-21 11:38

  公司2010年12月30日发布公告:关于使用超募资金收购天津有山化工有限公司70%股权并向该公司增资建设碳四综合利用工程改扩建项目的公告、关于使用超募资金投资成立控股子公司建设年产5万吨稀上顺丁橡胶项目的公告、关于收购翔达化工有限公司100%股权暨关联交易的公告、收购齐翔惠达化工有限公司部分资产暨关联交易的公告。对此评论如下:

  收购股权具有增加/保障原料供应来源、扩展公司业务范围、增加利润来源的效果。

  公司收购天津有山化工有限公司股权,增加2.1万n屯/年(3*0.7)的MTBE权益产能,增加6万n屯/年的丁烯原料来源,公司向产业链上游的原料制备方向迈出第一步。按照公司2010年MTBE预期毛利率26%估算,可增加EPS约0.077元。

  收购翔达化工100%的股权,拓展了公司在丁苯胶乳产品生产及销售方面的业务,公司年产羧基丁苯胶乳2万吨。按照2009年净利润811.82万元估算,每年可贡献EPS约0.024元。

  收购齐翔惠达化工部分资产主要作为公司新扩展产能的基础的库容及配套设备。

  公司与博实合作投资成立控股子公司建设年产5万吨稀土顺丁橡胶,公司占权益51%。顺丁橡胶是合成橡胶中的一种,具有良好的回弹性、耐磨性和耐低温性能。

  按照工业生产方法中的催化剂分类,顺丁橡胶可以分为镍系、钴系、钛系和稀土系。目前我国主要生产的还是镍系顺丁橡胶,其次是锂系顺丁橡胶。

  稀土顺丁橡胶一般指稀土钕系顺丁橡胶,是顺丁橡胶中链结构规整度最高,性能最好的胶种,比普通顺丁橡胶抗湿滑能力强,轮胎安全性能高;滚动阻力小,轮胎省油;耐磨耗、抗疲劳、耐老化,轮胎寿命长。我国是世界上最早开发稀上顺丁橡胶(1962年)并进行千吨级工业化试验(1983年)的国家,但受制道和汽车工业和高速公的发展,一直未能实现工业化牛产。

  国外稀土顺丁橡胶产能在1998年时已经达到40万吨。全球2008年顺丁橡胶产量大约为300万吨。截至2009年末,我国合成橡胶生产能力估计有250万吨/年左右,其中,顺丁橡胶产量占约27%,约67.5万吨/年。按照1998年全球稀土顺丁橡胶产能占比约13%计算,国内稀土橡胶需求产量约8.8万吨/年。

  整体来说,稀土顺丁橡胶生产在国内尚处于工业化起步阶段,从工艺包到施工建设经验仍然不是丰富,整个行业运行案例不多,导致项目及建设进度难以预计(石化从2.5万吨工艺包出炉到项目建设,花了4-5年的时间)。公司与博实公司合作,预计其工艺包来自国外,若配有经验丰富的技术人员参与项目建设,则可能较快达到预期生产状态,但短期效益难以;若建设成功,公司将成为国内首家生产该品种胶种的民营企业。

  齐翔腾达(预测10/11/12年EPS分别可达1.39/1.56/1.79元,当前价40.37元,对应10/11/12年PE29/26/23倍,目标价50.70元,维持“买入”评级)。